从三季报成绩来看，三元股份的业绩并未明显好转。前三季度，三元股份营收53.97亿元，同比减少11.96%；归母净利润1.03亿元，同比减少55.53%，相比半年报净利润40.69%的跌幅，盈利能力进一步下降。

　　按单季度数据看，第三季度营业总收入15.44亿元，同比下降18.46%，第三季度归母净利润-2476.87万元，同比下降250.7%。

　　三元股份给出营收利润大跌的官方理由是，公司合并范围有所变化，2023年5月转让首农畜牧股权取得股权转让收益1.92亿元，增加当期净利润。剔除此因素影响，前三季度归母净利润大幅度增长。另外也提到市场需求相对疲软，公司销售承压。

　　事实上，排除今年乳业整体经营不振，三元股份近年业绩起伏并不稳定。过去10年，三元股份先后收购艾莱发喜、法国St Hubert公司、首农畜牧等，主营业务扩展至冰淇淋、涂抹酱、畜牧业。除艾莱发喜外，涂抹酱、畜牧业均后劲不足，相关营收年年在下降。自2022年起，三元股份开启“卖卖卖”模式，先后从财务报表中剥离涂抹酱业务和首农畜牧，公司营收受此影响出现下滑。

　　今年2月，三元股份上任了新董事长袁浩宗，同时选举了新副董事长黄震。同时，三元股份提出“精简SKU”能否走的通，我们拭目以待。

　　随着乳业市场的持续不断的发展，行业竞争日益激烈，国内外众多竞争对手在品牌知名度、市场占有率、产品创新等方面都在使出浑身解数。

　　为了逐步发展，三元股份在推进乳制品增长的同时，通过外部投资增厚利润，遗憾过往几年多次对外投资和资产重组的预期并不顺利。

　　近几年三元股份并购运作频繁， 2017年先是以贷款4亿欧元的方式，用近50亿的价格收购了主营植物基产品的法国企业St Hubert，主打涂抹酱系列和植物酸奶等甜品；2020年，三元股份以13.05亿元的价格，收购冰淇淋品牌八喜的主体公司艾莱发喜90%的股份，布局冰淇淋业务；2022年1月又斥资11.29亿元收购了首农畜牧46.3678%的股权，同年8月再以7005万元收购了无人竞拍的太子奶剩余股份。

　　2023年11月，三元股份又发布关联交易公告，表示为满足公司十四五规划中外埠市场拓展需求，并完全解决与控制股权的人北京首农食品集团有限公司（下称首农食品）之间有的同业竞争问题，拟以1.07亿元的价格收购首农食品持有的山东三元100%股权。

　　但其对外投资却屡屡失利，除了冰淇淋业务，多数不仅没有带来预期的收益，反而拖累了公司的业绩表现，不得不再“卖卖卖”。

　　2022年4月，三元股份终止对法国St Hubert持股方SPV卢森堡的投票权，自同年5月1日起不再对SPV卢森堡合并财务报表。三元股份当时对此解释称，公司此项收购源于全球化布局，开拓国外市场，协同国内业务，但因疫情影响导致收购初衷阶段性难以实现。由关联方复星集团直接接管SPV卢森堡更具有实际性意义，也可满足北京市国资委关于压缩企业产权层级的要求。自2023年起，三元股份财报中已没有涂抹酱业务数据，此前2019年-2022年，三元股份涂抹酱营收分别为8.19亿元、8.67亿元、7.85亿元及2.43亿元，下滑明显。

　　2023年4月则向兄弟公司三元种业转出了其持有的首农畜牧27%的股份，持股票比例由51%降至19.26%，且不再对首农畜牧并表。此时距其正式收购首农畜牧相关股份仅一年多时间，但三元股份这一买进卖出，钱没赚着，倒贴不少。对于卖出原因，三元股份表示，首农畜牧资产负债率接近 70%，其后续发展迫切地需要股东的增资补充，而现阶段的三元股份显然没那么大的能力。我们注意到，三元种业向首农畜牧增资6亿元，并且表示会继续稳定三元奶源的供应。

　　“十年九亏”的太子奶也并没能给公司带来正向收益，2024年半年报多个方面数据显示，太子奶营收5680万元，净亏损166.91万元。因此有一些投资者对此十分不满，直言三元是“地表接盘侠”。

　　在三元股份旗下子公司中，艾莱发喜的收购还算成功，成为继液态奶后的第二大营收项目。2021年-2023年，其冰激凌营收分别约为14.26亿元、14.81亿元、17.6亿元，净利润分别约为1.15亿元、1.25亿元、1.35亿元。今年上半年，艾莱发喜贡献营收10.1亿元，净利润9879万元。

　　从以上数据能够准确的看出，虽然收购法国St Hubert公司、太子奶等资产丰富了公司产品线，但收购的收益并不理想，在经营效率得不到提升的情况下，接连并购也很难助三元股份突破增长瓶颈。

　　频频的收并购也在某些特定的程度上反映出三元股份想要走出区域、走向全国的迫切程度。

　　三元股份的前身是成立于1956年的北京牛奶总站，1968年更名为北京市牛奶公司。1997年，北京三元食品有限公司成立，并于2003年9月份正式在主板上市。

　　作为业内较早一批登陆长期资金市场的企业之一，三元股份曾一度与光明乳业相抗衡，与蒙牛、伊利两大巨头相比肩，但就在三元“跑马圈地”之余，蒙牛、伊利不断发力主营业务，逐渐将其甩出身后。

　　三元股份目前在华北地区的市场占有率仍就保持着较为稳定位置，但北京以外的外部市场占有率被蚕食。2021年-2023年，三元股份来源于北京地区的营业收入分别是43.94亿元、48.34亿元以及48.14亿元，保持稳定；同期来源于北京以外的营业收入从32.39亿元却逐年下滑至28.59亿元。

　　除伊利、蒙牛两大全国性品牌外，不少的区域性品牌发展迅速。以光明乳业、新乳业为代表的区域乳业，在全国拥有较高的市场占有率和品牌影响力。以2024年半年报为例，光明乳业营收127.14亿元，远超于三元股份38.52亿元的营收，就连后来者新希望乳业（上半年营收53.64亿元）也望其项背。另外简爱、认养一头牛等以互联网为主营阵地的乳业新势力也在快速抢占市场。

　　面对现状，三元股份的策略是打造大单品，聚焦精品，今年三元股份开始自砍产品线。三元股份总经理唐宏在今年上半年业绩说明会上表示，针对公司发展过程中形成的工厂布局不合理、SKU（最小存货单位）过多、缺乏大单品等问题，公司上半年退市SKU占比近20%，持续提升高端产品占比，有序优化工厂布局。

　　但从三元股份对外披露的信息来看，其经营策略并未放弃并购战略，其在“十四五“期间的战略发展定位是“做优、做大、做强”，表示会以主营盈利为导向，投资并购为补充，将企业做大。

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